金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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